您的位置:首页 > 媒体评论

小米上会前夜的 CDR“定价之争”

发布时间:2018-06-19 08:45:02  来源:互联网     背景:

  小米上会前夜的 CDR“定价之争”

  杜卿卿

  6月19日,证监会第十七届发审委2018年第88次发审会,将对小米集团公开发行存托凭证(CDR)的申请进行审核。

  就在端午节前、小米上会日期公布前一天,证监会组织召开了机构询价对象培训会,要求在创新试点中,参与询价的专业机构投资者,要在充分研究基础上进行报价,保持专业机构应有的独立、客观、理性、审慎。同时,必须出具研究报告,并通过主承销商向监管部门报送,证监会和证券业协会将进行检查考核。

  小米CDR作为本轮创新试点的首单,是以合理定价、投资者积极持有开始,还是以泡沫估值上市、投资者用脚投票开始,截然不同的结果,不仅关系到小米在资本市场的表现,也直接影响投资者对于“新经济”上市的整体接受度。而这,也是监管层谨慎推进试点的一大考量。

  在小米CDR上会前夜,估值定价是最核心焦点。到底是700亿还是800亿美元?还是400亿、500亿美元?

  “根据我们的咨询,目前有的国际投资者反馈,如果低于400亿美元,他们觉得是比较公允的。”一家知名投行的分析人士对第一财经记者表示,据其了解,小米在香港IPO配售额度的六成已经被有意向认购,投资者主要是对冲基金,因为这些对冲基金相信,如果CDR先于港股IPO一天,CDR的估值对提升港股的估值有正面影响,但短期内还是会面临极大抛售压力。

  要不要打新小米CDR?

  6月15日午夜,证监会、沪深交易所、中国结算及中国证券业协会,同步出台了有关CDR发行的各项细则,创新试点全面推进。除了通过认购战略配售基金投资CDR之外,根据中证协发布的自律规则,持有非限售股票和非限售存托凭证总市值日均值1000万以上的投资者,还可以参加CDR的网下打新。

  要不要参与打新,取决于你认为现在的价格贵不贵。

  如记者此前采访的一位基金投资人士所说,小米可能会成长为一家优秀的公司,但是不是在当前这个时间就值800亿、900亿美元这样的价格,这要画一个问号。

  前述投行人士告诉记者,他了解到的说法是,小米希望达到700亿美元的估值,底线希望达到650亿美元,因为小米最新一轮融资10亿美元时估值是460亿美元,最后一轮PE投资者有退出诉求。

  小米的“下限”是前六轮融资优先股股东的对赌协议——如果公司在2019年12月23日前没有完成“合格上市”,则需要赎回;如果能够“合格上市”,也要求“公司上市时估值达到一定水平”。

  小米估值的“上限”,则取决于公司到底是一家优秀的硬件制造商还是一家科技互联网企业。据记者了解,小米创始人雷军在近期路演中反复强调了小米的互联网企业属性。

  上述两个方面,也是证监会在对小米第一次反馈意见中,着重提出的问题。

  “苹果的互联网收入占到整体收入的20%,远远超过小米在互联网上的收入,但估值2019年仅为15倍,海外投资者并未因为苹果软件收入接近总收入20%,而给予苹果互联网的估值,”前述投行人士说,而且苹果的品牌、用户忠诚度、业务持续性都远超小米。

  在他看来,谨慎看待小米的估值,还要考虑以下两个方面。首先,观察小米国内用户增长价值与国外用户增长价值的变化。小米的国内用户增长价值更高,但是,国内智能手机制造商“四大寡头”格局已经形成,且小米的对手都颇为强大——华为核心技术、软硬件整合能力优于小米,OV(OPPO/vivo)线下渠道布局、广告投入胜过小米。

  “预计今明两年,各家会继续下沉产品组合,形成与小米的正面竞争,”该人士分析,前面两年小米的高速成长一是与市场巩固有关,二是与竞争对手战略性放弃中低端有关。如果今明两年小米国内手机用户增长放缓,而海外用户变现又受限于“googleplay”,那么短期内,难以见到海外用户互联网收入驱动小米的盈利增长。

  其次,观察国内手机厂家互联网收入面临的挑战。从国际经验来看,互联网公司均是跨平台的,而小米的互联网收入完全取决于自己的硬件增长及保有量,这是一个极易见到天花板的阶段。同时,要考虑Google进入中国的风险,所有国内手机厂家的互联网收入都要受到挑战。

  从PE(市盈率)到PE(股权投资)的变革

  小米CDR只是A股迎接新经济的一个开始,这也使得小米从信息披露、询价定价到上市发行的每一个环节,都有很强的示范意义。

  监管层对新经济上市的审核理念已经发生改变,投资者的投资理念,也需要随之“进化”。前述基金投资人士曾对记者表示,投资者不论投资一级市场还是二级市场,未来都需要用PE(股权投资)的方式来评估定价的高低,单纯看PE(市盈率)的方式需要改变。

  对于新经济企业,特别盈利规模较低甚至亏损的企业,投资者如何判断价格到底是贵了还是便宜呢?

  “亏损企业在外国上市定价的方法有很多种,不同的行业用不同的评估基础。”华东一家综合性券商的分析人士对第一财经记者表示,如果投资者认为企业通过上市融资能够得到更好的发展,例如扩大市场份额、实现扭亏为盈,那么对于一些规模效应明显的创新行业,海外投资者给予的扭亏期限也比较宽容,最著名的例子就是亚马逊和特斯拉。但是,当一家亏损企业的发展前景产生变化,或者变得不明朗的时候,其股价波动就会非常剧烈。

  该人士分析,盈利较低或亏损,但是具备优质发展前景,拥有良好管理能力的企业,应该通过融资上市加速发展,特别是高科技公司。但是,投资者也不能照搬海外经验。

  “我们不能因为海外有亏损企业上市的案例,就完全照搬到中国市场,有一些行业的前景非常不明朗,竞争过于激烈,公司的发展前景随时可能产生变化。”他说,投资亏损上市企业的风险,要远高于投资有已经可以产生盈利商业模式的企业。






  声明:本文仅为传递更多网络信息,不代表本站观点和意见,仅供参考了解,更不能作为投资使用依据。


返回网站首页

本文评论
2个月3座城市,滴滴外卖能干掉美团吗?
如果要评选中国互联网领域最具话题度的竞争,滴滴做外卖和美团做打车一定有一席之地。如果要用一个词总结这个竞争,那就是&ldq...
日期:06-14
从工具走向生产力 AI让企业用户“迷茫”
AI在企业运营和决策过程中的重要性不言而喻。近年来,人工智能在各行各业可谓家喻户晓,云计算也为A......
日期:09-19
外媒:谷歌要返华推三项服务?联手腾讯会是天作之合
8月11日消息,根据近日的消息,谷歌可能会重返中国大陆,推出搜索引擎、新闻聚合服务和云服务。国外......
日期:08-13
世界杯广告:被误读的与被曲解的
要论2018年世界杯的两大“奇观”,当属频繁爆冷的老牌强队,以及一鸣惊人的“中国广......
日期:06-23
日媒:百度发力无人驾驶 是对阿里和腾讯的逆袭
百度CEO李彦宏昨日展示L4级量产无人驾驶巴士“阿波龙”,意味无人驾驶又跨入了新的里程碑......
日期:07-06
小米上会前夜的 CDR“定价之争”
6月19日,证监会第十七届发审委2018年第88次发审会,将对小米集团公开发行存托凭证(CDR)的申请进行审核。...
日期:06-19
5G时代即将来临,国内手机厂商谁主沉浮?
作为通信技术升级的重要节点,5G将全面提升网络的速率、稳定性、可靠性和低延时,实现4G时代无法完......
日期:09-05
联想Z5作为腾讯微视星联赛指定用机引爆2018 CHINA JOY
2018年8月3日,一年一度的China Joy在上海新国际博览中心拉开帷幕,近4000款游戏参展,吸引了大量青......
日期:08-04
中国模拟芯片如何突围?
由于PC和智能手机的流行,英特尔、高通和三星等厂商不遗余力的普及,我们都知道了国内在这些数字芯......
日期:09-19
外媒开始上拼多多打假了 发现大量进口产品假货
近日,英国《每日邮报》(Daily Mail)、澳大利亚《外交学者》(The Diplomat)、新西兰《先驱报》(NZ H......
日期:08-21
澎湃芯不见澎湃 前途未卜的小米处理器
小米旗下的松果电子宣布,将与阿里旗下的中天微达成合作关系,具体就是以中天微的RISC-V CPU处理器......
日期:09-12
品牌背后的研发创新还需专利保驾护航
近几年,家电行业的专利纠纷甚嚣尘上。今年4月,广州知识产权法院公开审理了格力电器(000651,股吧)......
日期:08-17
在线教育市场规模快速发展 “AI+教育”新概念将成为新宠
在线教育通过应用信息科技和互联网技术进行内容传播和快速学习的方法,突破时间和空间的限制,使得......
日期:09-04
外媒:中国LCD显示屏发展迅猛,LG被迫转型OLED
在今年春季的早些时候。LG首席执行官(CEO)韩相范当着1000名员工面前,拿重锤将一片LCD(液晶显示器)......
日期:09-17
外媒评iPhone汇总:继续价格抬高战略 单价更贵更赚钱
北京时间9月14日上午消息,苹果推出新iPhone及Apple Watch,这一次苹果继续沿用老战略:抬高价格。......
日期:09-14
连续三个月出货量下降 疲软的国内手机市场如何拯救
图片来源:视觉中国 9月10日,中国信通院发布了最新的《2018年8月国内手机市场运行分析报......
日期:09-11
AI公司融资中投资 背后原因几何?
(原标题:为什么AI公司都在一边融资,一边投资?) 还在融资的AI公司频频出手投资,背后原因几何? 对AI公司来说,融资...
日期:09-25
网络安全人才培养模式新探索 缓解行业人才供需不衡
信息时代,网络空间已经成为当今人类活动的“第五空间”,大到国家政治、经济、文化,小......
日期:10-03
揭秘数字时代的黑色产业链:个人清白全靠买卖
在马里兰州的野营地上,当6名警察敲响Gregory Rakoczy的车门时,他正在面包车里呼呼大睡。一名露营......
日期:06-18
外媒称中国考虑联通电信合并:官方回应
据彭博社最新报道,中国政府正在评估中国联通、中国电信的合并计划,目的是加速5G发展。...
日期:09-05